基本面因素主導(dǎo)美元指數(shù)持續(xù)走弱 前7個月累計下跌3.1%

截至7月31日，洲際交易所(ICE)美元指數(shù)收在93.48，全月下跌4.0%。這是2010年10月以來美指單月最大跌幅，一舉抹去了今年上半年所有漲幅，前7個月累計下跌3.1%。

7月份美指大跌主要反映了基本面的利空。洲際交易所美元指數(shù)包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎六種貨幣，當(dāng)月美元對這六種貨幣分別貶值了4.6%、2.0%、5.2%、1.2%、6.0%和3.6%。其中，僅美元兌歐元匯率貶值就貢獻(xiàn)了美元指數(shù)下跌的約2/3。

美元兌歐元匯率大幅下挫的主要原因有三：一是反映了歐美新冠肺炎疫情防控工作的巨大落差。據(jù)統(tǒng)計，截至7月末，美國累計確診病例470萬，較6月末增加了72.5%;歐元區(qū)累計確診病例124萬，較上月末僅增長了11.0%。二是反映了市場對于歐美經(jīng)濟(jì)重啟前景的不同預(yù)期。盡管從已公布數(shù)據(jù)看，美國二季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比折年率為衰退32.9%，小于德國同期衰退34.7%的水平。但因疫情蔓延風(fēng)險上升，越來越多的美國州政府宣布取消或暫緩經(jīng)濟(jì)重啟，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明。三是反映了歐美經(jīng)濟(jì)紓困計劃推進(jìn)節(jié)奏的臨時差異。美國國會迄今尚未通過第四輪財政刺激計劃，而前期救助措施將于7月底到期。相反，7月21日，歐盟就7500億歐元復(fù)興基金達(dá)成協(xié)議，邁出了歐盟財政政策協(xié)同的重要一步。

美指走弱還反映了隨著全球股市大幅反彈，市場避險情緒的顯著改善，以及全球美元荒的明顯緩解。到7月末，明晟(MSCI)全球股票指數(shù)較3月23日的低點(diǎn)反彈了39.2%，其中，明晟發(fā)達(dá)國家和新興市場股票指數(shù)分別反彈了39.3%和38.3%;衡量市場恐慌情緒的標(biāo)普500波動率指數(shù)(VIX)收在24.46，較3月16日的高點(diǎn)回落了70.4%。

3月份，美股十天四次熔斷引發(fā)金融動蕩，市場無差別拋售包括美債和黃金在內(nèi)的一切可變現(xiàn)資產(chǎn)，美指飆升。3月中旬起，美聯(lián)儲通過與14家外國央行的貨幣互換安排，以及面向外國和國際貨幣當(dāng)局的臨時回購協(xié)議安排(FIMA)，向市場注入美元流動性。3月18日至5月27日，美聯(lián)儲與外國央行貨幣互換余額由4500萬增至4489.46億美元。此后，該項余額持續(xù)回落，到7月29日降至1174.73億美元，回落了73.8%。

美元指數(shù)走弱有助于緩解新興市場資本外流壓力。截至7月末，洲際美元指數(shù)較3月19日的高點(diǎn)回落了9.0%，美聯(lián)儲編制的對新興經(jīng)濟(jì)體貨幣名義美元指數(shù)較3月23日的高點(diǎn)回落了5.2%。據(jù)國際金融協(xié)會統(tǒng)計，在經(jīng)歷了3月份外來組合投資凈流出835億美元后，4至7月份新興市場外來組合投資持續(xù)凈流入，累計達(dá)692億美元。

2008年金融危機(jī)暴發(fā)后，美聯(lián)儲采取了“零利率+量化寬松”的非常規(guī)貨幣政策。但隨著美國經(jīng)濟(jì)步入戰(zhàn)后最長擴(kuò)張周期，美指先跌后漲，市場關(guān)于美元崩盤和去美元化的預(yù)期落空。然而，這次全球疫情大流行，美國本身應(yīng)對錯漏百出，將加大經(jīng)濟(jì)危機(jī)演變成金融危機(jī)的風(fēng)險，有可能長期利空美元地位和美指走勢。當(dāng)然，不排除新的超預(yù)期的風(fēng)險事件仍可能激發(fā)市場避險情緒，階段性支持美指走高。(管濤)