央行七答回應市場關切 既講政策合力也防政策疊加

在愈趨復雜的國際經濟形勢下，國內貨幣政策既要做好應對國際經濟形勢變化的預案，也要繼續做好金融服務實體經濟的各項工作。因此，穩健的貨幣政策該如何執行，就成為國內外關注的焦點。8月21日，央行副行長朱鶴新等官員集中回應了市場關切的七個問題。從央行的回應中，我們可以發現，今后貨幣政策的著力點是金融穩定和服務實體經濟，在形成政策合力的同時，也要防止政策疊加，也就是推出的相關政策不能過頭。

對小微企業融資難融資貴的問題，朱鶴新表示，央行要立足于開前門，讓資金切切實實流向小微企業，流向實體經濟當中。

簡單來說，貨幣政策開前門就是要使用定向工具引導資金流向那些迫切需要資金支持的領域。比如今年以來的三次定向降準，還有MLF、再貸款、再貼現、PSL等工具的使用，以及動態調整宏觀審慎評估(MPA)相關參數，就是對重點領域、薄弱環節開前門。

在采取了一系列的支持措施之后，目前小微企業融資難融資貴的問題有所緩解，而且政策合力的效果仍在進一步發酵中。這種變化就體現在7月份的金融數據中。未來，支持小微企業仍將是貨幣政策的施力方向之一，除了上面提到的這些工具會擇機使用之外，一些創新舉措也將推出，比如商業銀行發行小微企業金融債券等。

疏通貨幣政策傳導機制是央行近幾年來的重點工作之一。朱鶴新認為，要進一步疏通貨幣政策傳導機制，就是要把政策之間的合力、政策之間的脈絡，以及政策傳導的流暢性實現好，真正起到“幾家抬”的作用。

筆者認為，所謂的“幾家抬”就是貨幣政策要和其他部門的政策做好統籌協調，不能出現互相掣肘的情況，大家齊心協力共同促進金融和實體經濟的良性循環。在這個過程中，各種類型的金融機構要起到橋梁、管道的作用，真正讓好的政策落到實處，讓企業切實感受到金融的支持。這里不僅包括小微企業，也包含高新技術企業、服務業等。

人民幣匯率是一個焦點問題。對此，央行貨幣政策司司長李波表示，央行強調的是更多發揮市場在人民幣匯率形成中的決定性作用，不搞競爭性貶值，也不會把匯率作為工具來應對貿易摩擦等外部擾動。他強調，央行有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

在穩定人民幣匯率方面央行已經采取了措施，比如在8月6日將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整到20%。此外，逆周期因子的調節也是保持人民幣匯率穩定的重要措施之一。

對于金融機構資本充足率考核的問題，朱鶴新稱，在今年4月份和7月份定向降準后，MPA也適時做了一些調整，特別是參數上鼓勵金融機構圍繞方向性的東西做一些推進，通過正向激勵解決發展中的問題。

MPA考核的底線就是要求金融機構保持合規的資本充足率，當前金融機構的這一指標均高于監管的要求。所以MPA考核不會對金融機構廣義信貸的增長構成約束，同時這也不能成為金融機構降低支持實體經濟力度的理由。

發展債券市場是提高直接融資比重的另一條通道。央行金融市場司司長紀志宏介紹，今年前7個月，債券市場的融資功能表現強勁。下一步將在中小企業私募債、小微企業金融債、小微貸款資產證券化等方面做進一步的探索，拓寬資金的來源。

這預示著債券創新將是接下來的重頭戲之一。

對于市場廣為關注的去杠桿問題，朱鶴新指出，去杠桿已經有了很好的成效，這個方向我們不動搖。紀志宏則表示，總體上結構性去杠桿的方向不會變。從這幾年落實供給側結構性改革的情況看，不搞一刀切、把握好去杠桿的力度和節奏，杠桿結構呈現優化態勢。

這就意味著，結構性去杠桿仍將是央行后續工作的重點之一。

此外，朱鶴新還回應了支小再貸款等政策落實的情況。他表示，央行對一些農村金融機構和一些地方金融機構在服務“三農”和鄉村振興上給予了很多支持，并且做到了精準施策。目前正在進一步完善再貸款臺賬的管理制度。

央行對于上述七個問題的闡述，讓市場充分了解了后續貨幣政策的施力重點。概括的講，就是要平衡好多個目標之間的關系，形成政策合力但不是簡單的政策疊加，保持金融健康穩定發展，提升金融服務實體經濟的效力。這些對于資本市場的穩定發展也是至關重要的。閻 岳

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