A股光伏板塊止跌反彈 上游成本下降利好下游電站

在公墓基金調倉、“整縣推進”傳聞等沖擊下，早前備受追捧的光伏板塊今年1月以來跌到讓投資者“懷疑人生”，直至1月12日，該板塊暫時止跌反彈。根據通聯數據Datayes!，電力設備龍頭國電南瑞獲得最大幅度港資凈買入6.78億元，光伏組件龍頭隆基股份則是港資凈買入第三大的標的，獲凈買入5.6億元。

截至1月11日，光伏設備(申萬)自今年來跌幅達到了12.96%，從高位回調幅度為27.16%;風電設備(申萬)跌幅為18.79 %，從高位已經回調34.09%;新能源汽車指數跌幅為3.63%，從高位回調幅度達到了6.07%。1月12日，沉寂多日的新能源板塊迎來強勢爆發，截至14:00，光伏產業指數漲幅3.00%。成分股中，福斯特(603806)、先導智能(300450)漲超5%。

“整縣推進”與否長期影響不大

多數接受記者采訪的國際投資機構人士表示，估值高、滲透率快速提升后的增速放緩風險，都導致光伏板塊此前殺跌，但高景氣度是確定的，2022年若出現“跌出來的機會”，仍可以把握。

瑞銀證券光伏及可再生能源分析師嚴亦舒對記者表示，近期光伏、電力板塊的回撤是非常大的，此前市場擔心政策會否變得不那么支持該行業的發展。但她認為，“長期來看，新能源的政策方向沒有改變，比如最近各省紛紛上調了綠電的價格，每個省市都出臺類似行動?；痣姷膬r格也在往上調，因為要實現雙碳目標，就必須增加電力相關的投資，不光是電廠、電網，還有儲能、光伏。”

她提及，“關于‘整縣推進’問題，大方向不會變，即便是真的有所放緩，等到電網消納能力以及用電需求緩解之后，還是會繼續推進。關鍵在于，2021年是光伏發展的轉折點，此前行業仍有賴于政策補貼，但隨著如今光伏成本下降，風電、光伏已實現平價上網，跟火電一樣便宜，所以光伏自身已具備經濟性，用戶、工商業會自發地想要裝光伏。隨著技術的進步，成本會進一步下降。”

2021年12月27日午后，A股電力板塊突然跳水，市值超過2000億元的國電南瑞更是一度跌停。許繼電氣、金山股份、涪陵電力、上海電力、金開新能、思源電氣等紛紛跟跌。電力板塊閃崩與一則市場傳聞有關：有所謂“分析師”的消息稱，“國家不再搞整縣推進”，“預計配網投資將會從1.7萬億元降到1.5萬億元”。不過，該消息隨后被指是謠言，相關機構回應稱，有關配網投資的傳聞并非其研究所觀點。從那以后，光伏板塊一蹶不振。

“相比起集中式項目，分布式能源發電成本大幅下降，這也是為什么2022年后是不是真的有整縣推進的政策并不重要，重要的是分布式項目已具備非常好的經濟性，足夠驅動需求。”嚴亦舒對記者表示。

上游成本下降利好下游電站

2021年，整體上游成本的飆升影響了光伏裝機的利潤率。而隨著上游硅料價格下降， 機構也認為這將更利好下游。

受限于硅料產能供需失衡，2021年硅料價格上漲177%至230元/kg。硅片、電池片、組件價格紛紛上漲，以傳導成本上漲。受到產業鏈成本上漲的影響，終端電站需求相對疲弱，組件、電池的開工率維持較低水平。不過，硅料產能將在2022年陸續投產，瑞銀預計2022年底，硅料名義產能會達到97萬噸。因此，該機構預計硅料價格會在2022年有所回落。

“隨著成本下降，終端電站IRR(內部收益率)會有顯著提升，需求復蘇。2022年國內裝機預測80GW，受到包括風光大基地項目、整縣推進、保障性并網項目支撐需求。全球裝機預測200GW，美國、歐洲市場穩定增長。”嚴亦舒稱。

值得一提的是，機構并不認為硅料價格一定要降到底，需求才會有釋放。根據瑞銀的測算，硅料價格每降100元，組件的價格就會降3毛，終端的電站IRR會提升1.2%-1.5%左右，這就使得終端的需求具備非常好的經濟性。

富敦投資管理中國區股票投資總監劉宏此前也對記者表示，更為看好新的綠電電站，綠證交易將打開未來的盈利空間，但“老玩家”則存在放棄補貼的問題。自2017年至2020年已并網的非水可再生能源項目，通常都能拿到每度電0.1至0.7元不等的國家可再生能源補貼，交易了綠證就意味著放棄相應的補貼。從綠證交易平臺來看，目前意愿出售的價格基本在每度電0.12-0.7元區間。

根據彭博新能源財經，2020年電化學儲能成本下降了10%，機構預計電池儲能系統度電成本會在2025年降至0.028美元/kWh，相比2020年下降69%。更關鍵的是，光伏+儲能有望在2025年實現平價。

不過，各界對中游(硅片/電池片、組件)的看法仍存分歧，擴產過猛、價格戰是主要顧慮。一般硅料的建設周期長達1-2年，但組件僅為半年左右，且中游的組件環節是整個光伏產業鏈競爭最為激烈的環節之一。劉宏分析稱：“我們看好長期行業的發展，但在當前的估值下，從投資角度很難找性價比較高的抓手。”