資本市場試點注冊制平穩推進 關鍵制度創新經受檢驗

“注冊制改革是一個系統工程，制度機制的磨合、市場主體間的有效制衡，是一個漸進的過程，也需要逐步調試，持續優化。”10月22日，在2020金融街論壇年會“金融合作與變革”平行論壇上，證監會副主席李超如是說。

李超表示，資本市場試點注冊制平穩推進，形成了從科創板到創業板、再到全市場的“三步走”改革布局。目前，前兩步改革已經落地實施，市場運行總體平穩，改革效果符合預期。下一步推進注冊制改革主要有三點考慮：一是做好全市場注冊制的改革準備。二是構建有利于注冊制實施的監管體系。三是系統推進基礎制度改革。

關鍵制度創新經受檢驗

注冊制生態系統逐步構建

試點注冊制改革取得積極成效。李超表示，第一步，試點注冊制在科創板這一增量市場板塊率先實現“破題”。從去年7月22日科創板開市以來的情況看，設立科創板并試點注冊制成功落地，較好地發揮了資本市場改革試驗田的作用。一是以信息披露為核心的注冊制有效實施。二是關鍵制度創新經受住了市場檢驗。三是助推科技創新的作用日漸顯現。

第二步，創業板作為存量市場試點注冊制開局良好。創業板注冊制改革充分考慮了存量投資者的風險承受能力、交易習慣以及存量上市公司的監管做法，在制度設計上做了差異化安排。8月24日創業板改革落地以來，注冊制理念得到較好貫徹，在審企業順利平移，新股發行上市等穩步推進，交易機制總體平穩，投資者適當性安排平穩過渡，各方反響積極。

“近兩年來，試點注冊制總體順利，成效顯現。”李超表示，一是逐步凝聚了廣泛的改革共識。二是注冊制實踐做法得到認可。三是注冊制生態系統逐步構建。圍繞注冊制的各項配套規則不斷完善，優勝劣汰機制更加順暢，各類主體歸位盡責明顯增強，法治保障更加堅實，市場價值投資理念日益增強。

辯證看待注冊制下新股供給

和上市公司提質之間關系

“注冊制是我國資本市場一項重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過程，也是認識不斷深化的過程。”李超談及對注冊制改革的四點認識：

一是要做好發行制度和其他基礎制度之間的協同改革。注冊制改革不是簡單的股票發行制度改革，而是資本市場“牽一發而動全身”的關鍵改革，同時也需同步對其他基礎制度進行改革。歷史上，A股發行制度曾進行過多次改革，在優化發行定價、加強信息披露、強化市場約束等方面進行了有益探索。本次注冊制改革是對股票發行制度的根本性變革，涉及一系列基礎制度的優化，同步推進承銷、交易、退市、投資者保護等各環節關鍵制度創新，改革的系統性、全面性、協同性超過以往。改革效果不能只看發行上市環節，也要看其他基礎制度的實施成效。

二是要辯證看待注冊制下新股供給和上市公司質量提高之間的關系。過去很長一段時間，市場擔心新股供給增加會分流股市資金。從本次改革看，注冊制下企業發行上市效率明顯提高的同時，上市公司整體質量也在穩步提升。一方面，注冊制帶來了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業、創新創業企業有了更多的上市機會，很大程度上可以避免優質科技企業只能選擇境外上市的問題。另一方面，在把好上市公司入口的同時，暢通了退出渠道，實現優勝劣汰。科創板、創業板改革落地以來，出現了破發增多、定價中樞回歸等積極變化，也反映了市場對這種良性循環的預期。

三是要把握好融資端改革和投資端優化之間的平衡。投融資兩端協調發展是注冊制改革順利推進的重要保障。在試點注冊制過程中，證監會同時加強投資端制度建設，積極引導更多中長期資金入市。2019年以來，權益類公募基金募集規模超過2萬億元，越來越多的中小投資者通過公募基金參與資本市場。滬深股通凈買入4500多億元，外資參與A股市場的力度不斷加大。在相關部委的大力支持下，銀行理財、保險資金等中長期資金入市也取得積極進展。

四是要促進市場各參與主體的權責對等。注冊制的基本內涵是處理好政府與市場的關系，理清市場各參與主體的責權利關系。在注冊制下，企業發行上市的便利性有了明顯提高，中介機構有了更好的發展機遇，但也要求各市場參與方誠信自律，歸位盡責。發行人是信息披露的第一責任人，要堅持合規經營，不斷完善公司治理，增強回報投資者、履行公眾公司義務的意識。中介機構要充分發揮資本市場“看門人”的作用，堅持職業操守，不斷提升專業服務水平。交易所要守住板塊定位，把好審核質量關，不斷優化企業服務。只有每個環節都壓實責任、履職盡責，注冊制才能形神兼備。

李超表示，經過科創板、創業板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備。下一步，證監會將認真貫徹黨中央、國務院決策部署，堅定市場化、法治化改革方向，學習借鑒國際最佳實踐，保持定力，循序漸進，扎實穩妥辦好注冊制改革。