“價格聯動組合”再現 利好減排技術投資？

進入冬季以來，歐洲能源價格開啟新一輪漲勢，并再次呈現聯動效應。

電力價格、天然氣價格和碳價是近期歐洲能源市場漲勢較猛的三個品種。截至第一財經記者發稿時，素有歐洲天然氣價格“風向標”之稱的TTF基準荷蘭天然氣期貨價格位于90歐元/兆瓦附近。6日，歐洲主要電力市場價格升至200歐元/兆瓦時，瑞典的分時電價甚至漲到了600歐元/兆瓦時，法國、德國電價則接近今年初秋以來高點。在上周首破80歐元/噸大關后，本周歐洲碳價繼續上漲，7日開盤，該品種價格沖到新高82.5歐元/噸。

路孚特首席電力與碳分析師、牛津能源研究所研究員秦炎在接受第一財經記者采訪時表示，當前歐洲大部分地區氣溫較低，拉動了能源需求，但無論是可再生能源還是化石能源，均存在供給不足的問題。天然氣、煤炭發電量增多，提升了碳價。未來天氣是影響歐洲能源市場最重要的因素，如果明年歐洲氣溫沒有預期一般寒冷，將緩解歐洲能源市場的恐慌情緒。

歐洲碳價走勢(來源：美國洲際交易所)

“價格聯動組合”再現

“當氣溫降低時，用電需求增加，電價上升。在可再生能源發電不力的情況下，化石能源需求增加，天然氣等化石能源價格上升。化石能源發電量增加，導致碳配額需求增加，碳價上升。碳價上升后，用電成本增加，反過來又推高了電價和氣價。”秦炎解釋道。

同時，秦炎認為，近期歐洲能源價格上漲，與上一輪動因基本相同，即能源產品供不應求。

氣象預測機構Accuweathe的數據顯示，12月前兩周歐洲大部分地區氣溫較低，拉動了用電需求。歐盟委員會表示，今年夏季風少等不利氣候條件，風電、太陽能等可再生能源供給缺口加大，各國不得不繼續依賴化石能源發電，拉動了對天然氣的需求。

但天然氣市場依然存在供給偏緊的問題。歐洲天然氣基礎組織的數據顯示，當前歐洲天然氣庫存量已降至67%，去年同期則為89%。而俄羅斯關于增加對歐天然氣供應的承諾尚未兌現。

秦炎分析，化石能源發電量增多，提升了對碳配額的需求。同時，在格拉斯哥氣候大會后，全球投資者對氣候類投資資產更為熱衷，是碳配額需求增加的另一推動力。從供給端來看，歐洲碳市場配額供給相對趨緊。

除天然氣外，歐洲多國煤炭發電量亦有上升，瑞典近期就開動了燃油備用機組。金融機構Thema Consulting Group編制的市場情緒強弱指數顯示，近期市場對歐洲碳資產的熱度創5月來最高。

在供給端，今年冬季，歐洲碳配額拍賣休市時間將從12月20日至明年1月10日，略久于往年。同時，歐洲碳市場2021年的免費配額發放也延遲了9個月，到目前僅有一半的工業企業拿到了配額。

值得注意的是，盡管歐洲能源市場再現“價格聯動組合”，但碳價漲幅超過了電價和氣價。秦炎認為，背后原因在于歐洲碳市場金融衍生品相對成熟，臨近年底期權到期，進一步放大碳價波動幅度。“控排企業的碳交易都逐漸集中到履約倉位和配額交割上面，金融機構運用期權等衍生品工具，使得交易變得更為活躍。”她稱。

利好減排技術投資?

多家機構認為，在氣溫降低、企業復工復產的背景下，未來歐洲能源價格仍將上升。投資機構Clean Energy Transition認為，未來幾周內，碳價或漲至100歐元/噸以上。

秦炎也認為，短期內歐洲電價、氣價、碳價仍將處于高位。因為從各自基本面來看，供不應求的現狀不會有太大變化，同時三者價格將繼續呈現聯動效應。

她進一步稱，西歐各國陸續進入冬季，短期內能源需求都將在高位。但可再生能源供給、俄羅斯的天然氣供給均存在不確定性，德國棄核退煤亦使西歐火電可用機組容量下降。在碳市場方面，居于高位的天然氣價格、歐洲碳配額分配延遲、碳市場交易活躍等因素也將支撐碳價。

“歐洲能源市場最大的下行風險是天氣。”她稱，“氣象數據對明年一季度歐洲氣溫預測有很大的不確定性，一旦顯示歐洲氣溫沒有預期那么低、寒潮風險很小，將緩解歐洲能源市場的恐慌情緒，電價、氣價均將下行調整，并拉低碳價。”

但目前高企的能源成本已讓歐洲工業企業叫苦不迭，近期頻頻有高耗能的歐洲工業企業宣布因高昂的能源價格和碳價而暫停生產。

秦炎認為，盡管目前歐洲的工業企業還能拿到相當多的免費碳配額，但80歐元/噸碳價所帶來的排放成本是不可忽視的。碳價上升，會帶動電價上升，其用能成本也將提升。如果企業無法承擔這一成本，很有可能通過抬價將成本轉移給消費者，這將進一步加劇歐元區的通脹。

有分析觀點認為，雖然能源價格、碳價高企正為歐洲多個行業帶來負面影響，但從長遠來看，碳價上升可能會加速企業對減排和新能源領域的投資。如果碳價一直保持高位，碳捕獲、儲能、氫能等技術將在經濟上變得更加可行。

秦炎認為，在當前的碳價支撐下，邊際成本較低的可再生能源和核電可獲得的發電收入較高，這激勵了低碳電力。“如果高碳價得以延續，可以激勵低碳技術的研發。目前，歐洲碳市場一半的配額是通過拍賣發放，碳價上漲也會提升歐盟及成員國的收入，進而使更多資金用于低碳技術項目。”她說。