年末市場對貨幣政策寬松預期較低 資金利率或年末趨緊

自2020年6月起，1個月及以上SHIBOR利率走出了今年以來的利率底部，進入了上行通道。以3個月SHIBOR利率為例，從今年以來的低點1.3980%到6月末，已經上行至2.126%，上行72.8BP。進入三季度后，1個月以上SHIBOR利率繼續上行，繼續以3個月SHIBOR利率為例，截至10月末，已經上行至2.972%，較六月末上行84.6BP。由此可見，3個月SHIBOR利率從今年最低點至10月末，上行了157.4BP。

SHIBOR利率對于貨幣市場利率有較強的指導意義，尤其是1個月以上各期限SHIBOR利率，對標相同期限銀行同業存單的發行利率，兩者有較強的關聯性。在3個月SHIBOR利率上行的同時，銀行同業存單發行利率也隨之逐步上行，在近半年的時間內，國有股份制銀行3個月期限的同業存單也已上行至3%附近的水平。

分析利率上行的原因，主要是第一季度受到新冠疫情的影響，央行采取不同的貨幣政策工具，在市場上進行流動性的投放。而進入三季度，疫情防控進入常態化，各項經濟指標明顯向好，央行貨幣政策也回歸穩健中性。銀行間市場資金面受到央行貨幣政策和宏觀經濟等多重因素影響，基本難以再現二季度非常寬松的局面。因此SHIBOR利率開始逐步上升，貨幣市場各期限利率曲線開始上移。

目前年末即將來臨，市場對貨幣政策寬松的預期較低，資金利率可能會出現年末趨緊的情況。如果年末1個月以上SHIBOR利率繼續上行，貨幣市場相應各期限利率將具有較好的配置價值。另一方面，如果年末流動性趨緊，各類機構也將面臨流動性壓力。因此，兩方面都需要持續予以關注。